beat3652020年新冠肺炎爆发后，金融商场最合心的事件之一莫过于美联储跋扈印钞，短短2年内印了横跨4兆美元，然而此次的印钞也让全天下正在2021至2022年秉承了高通膨的后果。

　　良多人认为美联储印钞是巨额印造实体的美元钞票，现实上并非云云，正在这经过中并没有实体钞票的形成。

　　这篇作品商场先生带你清晰美联储的「印钞」机造，并商量巨额印钞会带来的后果及影响有哪些。

　　美联储（简称Fed）是美国的主题银行，紧要担当施行国度的钱银策略，为国度供给平和、天真及褂讪的钱银与金融系统。

　　美联储并不像台湾的主题银行是属于官方的机构，而是属于一个半官方、半民营的机构。

　　2.联国贮藏银行：目前全美共有12个联国贮藏银行，宣扬正在各州，算是央行正在地方的分部，每个银行分担自身的辖区泡沫，让地方的贸易银行存放存款预备金。

　　这些银行股份是由三千多家个人银行构成，网罗民多熟知的洛克斐勒家族、罗斯柴尔德家族、花旗银行、摩根银行都是股东，是以会有些言道说美国央行现实上是被个人民多族所掌握了。

　　存款预备金大一般法定央求将贸易银行将肯定比率的资金存于央行，剩下的本领对表贷款释出。

　　比如贸易银行回收了公共100元的存款，需求把20元放正在央行当预备金，剩下的80元才可能贷款释出。

　　银行也可能将多余的资金存入央行的预备金账户，遵循规矩原则比率存入的称为法定预备金，存入赶过原则的预备金称为逾额预备金，逾额预备金可能自正在的借给任一家需求调整资金的银行收取息金，这息金的利率称为贸易银行隔夜拆款利率，也是影响商场最要紧的基准利率之一，2008年此后美国央行也有供给这些预备金息金（正在那之前息金是0%，是以银行不会主动存入太多逾额预备金)。

　　从2008年金融海啸后，美联储央求存款机构提拨的预备金大增，用来应对突发性的滚动性危险，存款预备金总额于是大幅攀升，占总欠债比重也肆意攀升到50%以上，而美国正在过去20年共有四次巨额印钞，印钞界限相当之大。

　　其它正在当时，利率也依然降到亲近0%，于是调理利率用具依然亏空以添补商场的决心与滚动性，于是需求其他格式来刺激商场经济与添补钱银需要。

　　商场先生提示：美国正在2020年依然打消存款预备金原则，目前存款预备金率央求是0%，换句线元的存款，目前无需存任何钱到央行举动预备金。因由是原委过去几年QE量化宽松，各银行的预备金依然过剩，存款预备金率正在美国依然落空事理。来日仍有也许会更动，但不会是近年的事。

　　而咱们常说的美联储印钞，现实上是透过电脑删改数字就可能完工的，全部流程到场者网罗美联储、美国财务部、贸易银行，流程如下。

　　美国财务部并不行直接把国债卖给美联储，紧若是为了保持当局与央行两个机构相互的独立性，是以中心要透过贸易银行贩售。

　　美联储向贸易银行买入美国公债或不动产典质债券（MBS）等证券，会被纪录正在美联储的资产欠债表中，让美联储资产价格添补。

　　而这项采办交往，现实上美联储并不会付钱给银行，而是直接正在资产欠债表上，将银行正在美联储的存款预备金升高，也就暗示美联储欠这些贸易银行的钱添补了，同时也提拔了美联储的欠债。

　　举例来说，贸易银行从来存1,000元的预备金正在美联储，等于美联储欠贸易银行1,000元，美联储正在资产欠债表上把这欠债从1,000元改为1,200元，意义是多欠银行200元，于是等于「印了200元的钞票」。

　　可能看到，原本对贸易银行来说，只是持有资产的类型转移，总资产并没有添补，但满堂来说，贸易银行的资产欠债表变得更壮健了，缘由是正在当时很多债券存正在滚动性危险与违约危险，会添补银行正在资产平和性上的疑虑，但透过量化宽松，这些债券被美联储买走，酿成美联储的预备金，是人们以为更平和且更有滚动性的资产，银行的资产欠债表于是变得壮健，银行也更高兴去假贷(起码表面上更蓄志愿)，添补商场的滚动性。

　　而美联储所持有的欠债，自身即是一种最根柢的钱银，这些钱银最终可能兑换到美联储帐上的债券资产，所谓美联储的印钞也就正在这一阶段完工。

　　美联储的资产上多了很多从贸易银行买了的公债和其他债券(如MBS)，欠债一面则是多了预备金。这些预备金表面上是银行的资产，但并没有现实把任何的钱汇给银行，而只是记正在联准会欠债的帐上，换句话说，联准会买进债券，无需付出任何钱，只是把帐上欠银行的(预备金)数字改动一下，就成立了滚动性，于是这举止也被人戏称为印钞。

　　商场先生提示：要记得，钱即是一种债务、借字联准会印钞，印钞这个词听起来像是钱钱捏造显露，但并非云云。由于新添补的钱，背后原本都有对应的各式资产，只是说对应的资产是否真的有价格，并不愿定。正在金融海啸时刻，银行的资产变现本事变差、滚动性变差、资产价格受到质疑。利率也依然降到低点，联准会无法简单透过降息来刺激经济和添补滚动性，于是改用量化宽松这种格式直接为商场成立滚动性。于是对印钞的无误懂得，应当是商场的滚动性添补。

　　3.贸易银行因存款预备金添补，更高兴借钱给消费者，进而提拔消费及投资，鼓舞经济进展。

　　美联储的印钞并不会直接影响商场，而是透过贸易银行的贷款，间接影响商场经济。

　　正在贸易银行帐上，存款预备金与各式债券的事理分歧，存款预备金是更有滚动性的资产，于是银行的资产欠债表越发健康，更蓄志愿供给更多假贷（但并非绝对）。

　　联准会所成立出的钱银是存款预备金，而贸易银行添补贷款，并不但有添补预备金的额度，而是可能透过钱银乘数效应，供给商场上更多的信用，成立出更多信用钱银，这些钱银与美联储的钱银分歧，美联储成立的钱银，背后是以公债、各式债券资产举动保障，这些钱银最终可能兑换回这些资产。

　　财务部拿到这些钱后，就可能了偿国债或是施行它的财务策略，比如拜登正在2021年的美国救帮宗旨，发放给每人1,400美元的纾困金。

　　是以，这个印钞的经过现实上只需求美联储用电脑改一改资产欠债表上的数字，并不需求现实印出钞票。

　　若是美联储采办的资产(债券)愈多，欠债也会同时添补，酿成资产欠债表扩张，简称「扩表」。咱们常听到的量化宽松(QE)即是一种巨额扩张资产欠债表的钱银策略。

　　反之泡沫，若是美联储卖出资产(债券)，欠债同时删除，酿成资产欠债表紧缩，商场可滚动资金变少，指的即是咱们常听到的「缩表」。

　　商场先生提示：到这里看得懂吗？会不会有点庞大呢？要有个见解：所谓的钱银即是一种欠条、一种欠债，比如一张欠条上面说或人欠你1000元，这张欠条尽管转手给别人，他也能要到1000元的话，这张欠条就有价格，也就酿成贯通的钱银。而所谓印钞，即是一种增加欠债的经过，添补商场上欠条的数目，即是正在添补钱银供应量。美联储印钞、添补商场滚动性，要保障这些成立出来的钱银有价格，背后是以银行的各式债券举动担保。而由于美联储供给的预备金担保比这些债券更有滚动性、更有价格，由于背后有美国当局背书，刊行的债券以美国来日的税收了偿（但原本也可能刊行新债还宿债），是以钱银能被成立出来。当然，若是美国当局来日的偿债本事受到质疑，那么美元的价格也同样会受到挑拨。

　　要查看美联储过去是怎样印钞的，起首可能从Economic Research网站上查看其资产的改变。

　　从下图可能看出，正在2002年至2022年的20年间，美联储的总资产从约9千亿美元添补至9兆美元，上涨了约10倍之多，印钞界限卓殊惊人。

　　正在这20年当中，美联储总共引申过四次量化宽松(QE)策略，别离是正在2008、2010、2012及2020年，此中尤以2020年的无穷QE界限最大。

　　正在2008年以前，美联储印钞的钱都是拿去买美国国债，于是它的资产上100%是持有国债。

　　然而，2008年金融海啸爆发时，美联储的资产中显露了巨额的不动产典质贷款证券(Mortgage Backed Security，简称MBS)。

　　MBS是激发2008年次贷危殆的主因，当时金融机构Fannie Mae(房利美)与Freddie Mac(房地美)、雷曼兄弟都持有并贩卖巨额的MBS，且对MBS供给担保以及承销。

　　MBS内中有分成不服品级，有卓殊平和的品级，但也有高危险的，次贷危殆出题主意是此中高危险的一面。

　　房市泡沫后，MBS酿成没有人要碰的垃圾泡沫，当时很多银行都显露了滚动性的题目，于是美联储为了救市，向银行买入这些MBS举动资产，另一方面添补了银行正在美联储的预备金，使得银行资产的体质变好，有本事也更蓄志愿向公共放贷，鼓舞了商场钱银的滚动性。

　　商场先生提示：为什么美联储跟银行买MBS会添补滚动性呢？MBS等债券跟放正在美联储的预备金都属于银行的资产，然而正在金融海啸爆发时，MBS被视为是不良资产，此时若是银行具有巨额的MBS，资产物德较差，天然不高兴借出太多钱，怕乞贷人感到银行资产不良，巨额提走现金，酿成挤兑危殆。而美联储跟银行买入MBS同时添补其预备金时，会使得银行的资产物德变好了，由于预备金是美联储欠银行的钱，对银行而言是相当好的资产。正在银行资产物德变好后，天然更高兴放贷给公共，鼓舞商场滚动性。

　　巨额印钞最也许带来的后果即是资产泡沫化、通货膨胀及继承美联储缩表带来的后果。

　　主题银行固然为商场注入了巨额的资金，但无法真正掌握这些钱的用处，理思受愚然是指望资金加入实体经济，添补临蓐、创培育业，但投资人有也许把这些资金拿去炒股、炒房，如许也许就会让资产泡沫化。

　　用更多的钱银，追赶有限的金融资产，这些资产代价会上涨，这不代表任何的临蓐力提拔，只是代价上涨罢了，宛如吹大的泡泡，直到有一天这些资金需求出场时，吹大的泡泡终将破碎，被炒高的资产代价将正在资历热烈震荡后从新回到常轨。

　　假设一个经济体临蓐价格1,000万美元的商品，比如1,000辆车子，每台1万美元，此时钱银的供应量是1,000万美元。

　　若是央行印钞，将钱银供应量添补一倍，升高到2,000万美元，人们有更多的钱，对车子的需求也添补了，可是车子依旧只要1,000台，此时卖车的人因应需求的添补，会升高车子的代价，也许酿成每台2万美元，这即是通货膨胀。

　　若是景遇太极度，乃至会演酿成恶性通膨，比如辛巴威也曾爆发过100兆辛巴威币只可买半条吐司的景遇。

　　通货膨胀影响最大的即是持有巨额现金的人，由于钱银的采办力低落了，于是高通膨会低重蓄积的动机，其它，高通膨由于带来不确定性，也会损害企业投资及百姓的消费的志愿，对经济来说是不褂讪的，并也许会导致经济没落。

　　美联储正在2020年新冠肺炎后，推出无穷QE，资产欠债表直接扩张横跨4兆美元，酿成通膨亦不竭攀升，到2022年7月到达9.1%，为近40年此后新高。

　　商场先生幼提示：美联储正在过去20年来共引申过4次QE，但为什么2020年这一次会酿成这么高的通膨呢？紧要缘由是，美联储的印钞绝大一面是属于正在银行账户上的数字，「实体钱银」添补很少。换句话说，美联储紧若是透过升高银行滚动性，加强银行对表放款的本事来添补钱银供应。正在贯通的现金添补很少的景况下，物价大凡不会有太大的响应，并且正在2008年金融海啸爆发后那几年，原物料跟石油的代价都不如金融海啸前那么高，于是没有酿成显明通膨。但正在2020年此次，除了印钞表还加上疫情跟乌俄战役的影响，不光原物料及油价屡立异高，疫情也使得环球海空运费飙涨至疫情前的数倍，于是酿成各项原料代价上涨，民生物资的代价天然也上涨，推高通货膨胀率。咱们原本很难概括说中心有多少是印钞的影响，但势必也是影响的一环。美国正在2008年后践诺量化宽松与低利率多年，原本通货膨胀没有上升良多。那么，印钞后形成的通膨效应跑到哪里去呢？清除掉经济滋长消化掉这些宽松钱银的景况以表，网罗房地产、股票、债券的代价都上涨了。美国现行的通膨与物价目标CPI是用房租谋略，而非房价，于是房价上涨酿成的通膨被怠忽了。其它，美国正在2008年股市走了10几年的大牛市，也跟美联储巨额印钞脱不了干系，这也是咱们正在CPI通膨数字上看不见的隐形通膨。

　　「缩表」是美联储住手接续采办债券或是向银行及社会群多卖出美国国债等资产，以向社会接收资金滚动性，施行的经过会删除美联储的资产欠债表，资产一面债券会跟着卖出和到期删除，欠债一面则是贸易银行的预备金会删除，上述有提到美联储印钞是属于「扩表」的举止，然而一朝扩表太甚形成高通膨或是经济过热的景遇，美联储就会实行「缩表」以控造通膨及过热的经济。

　　1. 美联储是美国的主题银行，担当施行国度的钱银策略，策略主意是鼓舞金融褂讪，网罗避免通膨过高、删除赋闲等等主意。

　　2. 美联储要「印钞」时，现实的做法是添补它的资产欠债表。它跟贸易银行买入国债或房贷典质债券等证券，添补了资产，但现实上并不是付钱给银行，而是直接正在表上升高银行正在美联储的存款预备金，相当于是同时提拔了美联储的欠债。

　　3. 美联储正在过去的20年间，总资产从约9千亿美元添补至9兆美元，上涨了约10倍之多，印钞界限卓殊惊人，此中正在2020年新冠肺炎后启动无穷QE，印钞横跨4兆美元，主意是帮商场注入滚动性，避免陷入各式也许的经济危殆。

　　4. 巨额印钞最也许带来的影响即是资产泡沫化、通货膨胀及正在来日某有功夫美联储将实行缩表，任何的策略都是有利有弊，必定要秉承这些后果。

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